新聞紙下游企業(yè)主要為報(bào)社和印刷廠。在其產(chǎn)品報(bào)紙的生產(chǎn)成本中，紙張成本大概占到了60－70％，新聞紙?zhí)醿r(jià)對報(bào)社的影響是顯而易見的。2008年，一些報(bào)紙如《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》、《南方都市報(bào)》等紛紛漲價(jià)。但報(bào)社均回應(yīng)，漲價(jià)與成本無關(guān)，因?yàn)闈q價(jià)前后報(bào)紙的成本都是高于報(bào)價(jià)的。提價(jià)的主要原因是為讀者提供更好、更有價(jià)值的內(nèi)容。因此，報(bào)紙價(jià)格不會輕易下調(diào)。對于新聞紙行業(yè)來說，對下游的議價(jià)能力將能夠提升。

綜合對關(guān)鍵因素的分析和預(yù)測，我們認(rèn)為，未來兩年新聞紙行業(yè)盈利能力將能夠穩(wěn)步提升。從長遠(yuǎn)來看，在正確有效的行業(yè)指導(dǎo)下，新聞紙行業(yè)將能夠維持合理的盈利水平并持續(xù)健康地發(fā)展。

3、重點(diǎn)公司投資建議

3.1.華泰股份2008年初以來，新聞紙?zhí)醿r(jià)12％，達(dá)到5400元/噸，逐步減輕了市場對新聞紙成本轉(zhuǎn)嫁能力低的顧慮。

作為國內(nèi)的新聞紙龍頭，華泰（120萬噸新聞紙產(chǎn)能）無疑是行業(yè)投資焦點(diǎn)。華泰新聞紙100％采用廢紙為原材料，其中80％使用美廢8＃。在人民幣不斷升值和美廢價(jià)格持續(xù)攀升的大背景下，我們保守測算，2008年華泰新聞紙產(chǎn)品毛利率將上升5個點(diǎn)達(dá)到24％的水平，EPS將由之前的1.31元提升13％至1.48元。未來兩年公司繼續(xù)保持快速增長，每股盈利將達(dá)到1.71元和1.89元。公司當(dāng)前股價(jià)為21.20元，對應(yīng)2008年14倍PE，2009年12倍PE和2010年11倍PE，相對大盤整體和造紙板塊估值均明顯偏低。

同時，公司股價(jià)并未反映出公司的長期競爭力。長遠(yuǎn)來看，華泰的核心競爭力在于較高的經(jīng)營效率和遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平的低成本優(yōu)勢。公司的林紙項(xiàng)目亦將有助于其沖破原材料瓶頸進(jìn)一步提升產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)行效率和可持續(xù)發(fā)展能力。

綜上，在華泰股份隨著大盤深度調(diào)整低位運(yùn)行之際，新聞紙子行業(yè)的再度升溫?zé)o疑為投資者提示了極佳的投資機(jī)會。我們堅(jiān)定看好華泰的長短期優(yōu)勢，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

3.2.晨鳴紙業(yè)

晨鳴是國內(nèi)最具規(guī)模的紙業(yè)上市公司，主營產(chǎn)品輕涂紙、雙膠紙、白卡紙、書寫紙、新聞紙、銅版紙。2007年共完成機(jī)制紙產(chǎn)量287萬噸，同比增長18.11％，同時行業(yè)景氣度的提升，使公司充分分享各子產(chǎn)品帶來的利潤增加，實(shí)現(xiàn)凈利潤9.68億元，同比增長171.12%，每股收益0.60元。

其中新聞紙產(chǎn)銷量增加27萬噸，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.82億元（占總營業(yè)收入的14.30％），同比增長97.43％，毛利率19.18％，在紙價(jià)低迷和原材料價(jià)格大幅上漲的背景下僅下滑0.21％。

拋開市場上某些對晨鳴“大而全”戰(zhàn)略有失客觀的評論，基于對行業(yè)政策和公司戰(zhàn)略及發(fā)展的深入研究和分析，我們認(rèn)為“大而全”戰(zhàn)略符合國家產(chǎn)業(yè)政策方向并將在公司上游（湛江林漿項(xiàng)目）啟動之時成為其難以復(fù)制的巨大優(yōu)勢。

一方面，公司具有豐富的并購經(jīng)驗(yàn)和強(qiáng)大的整合能力，其產(chǎn)業(yè)鏈橫向擴(kuò)張迅速，若能借產(chǎn)業(yè)政策之力將能更快實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)的目標(biāo)。

同時，公司產(chǎn)業(yè)鏈開始向上游延伸。隨著年初公司人民幣及外匯貸款獲得和H股發(fā)行獲批，湛江林漿項(xiàng)目資金問題得以解決，項(xiàng)目啟動在即。這將有效擴(kuò)大公司規(guī)模效益，支撐產(chǎn)業(yè)鏈高效運(yùn)行，促進(jìn)業(yè)績增長。

在新聞紙和公司其它主要紙種價(jià)格仍將繼續(xù)上漲的背景下，根據(jù)最新測算，攤薄后公司08、09年的盈利預(yù)測分別為0.81和0.86元。公司目前股價(jià)并未反映出上游湛江項(xiàng)目啟動后帶來的巨大收益和重大戰(zhàn)略意義，因此我們認(rèn)為6-12個月目標(biāo)價(jià)可到20.25元，對應(yīng)08年25倍PE，維持“強(qiáng)烈推薦”的評級。