今日排行

本周排行

本月排行

普林太托KF 420*594
杭華油墨UV161 紅色S
東麗版材 WF95DY3
杭華紫外光固化油墨

膠印油墨

膠印材料

絲印材料

包裝印刷行業(yè)2013年日常報告:電子煙,攪動一池春水

2013-09-24 08:35 來源：國金證券責編：陳莎莎

摘要：: 行業(yè)策略:煙草包裝業(yè)具有較高的行業(yè)準入門檻,行業(yè)競爭相對緩和。而且由于下游煙草消費具有剛性,具有較強的抗周期性,企業(yè)盈利普遍較好且穩(wěn)定。

更多精彩資訊>>

小C專訪｜正博總經(jīng)理范

小C專訪·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：投資建議
　　
　　行業(yè)策略:煙草包裝業(yè)具有較高的行業(yè)準入門檻,行業(yè)競爭相對緩和。而且由于下游煙草消費具有剛性,具有較強的抗周期性,企業(yè)盈利普遍較好且穩(wěn)定。
　　
　　在“三產(chǎn)”剝離的背景下,煙草包裝企業(yè)龍頭外延機會多,空間大。目前美國電子煙市場進入爆發(fā)期,而國內(nèi)電子煙市場未來也可能逐步打開,對于目前“嘗鮮”的煙草包裝類企業(yè),利用先發(fā)及渠道優(yōu)勢,有可能成為電子煙市場的最大受益者。
　　
　　推薦組合:東風股份、勁嘉股份、上海綠新
　　
　　行業(yè)觀點
　　
　　煙草包裝企業(yè)盈利強,外延空間大。煙草包裝業(yè)具有較高的行業(yè)準入門檻,煙草企業(yè)對包裝印刷的要求較高,一般很少更換供應商,行業(yè)內(nèi)部競爭相對緩和。煙草包裝企業(yè)普遍盈利強且穩(wěn)定,且具有非常好的現(xiàn)金流,盈利質(zhì)量好。
　　
　　目前國內(nèi)煙標市場容量300多億,但70%市場份額仍被煙廠下屬的配套煙標企業(yè)所擁有,在“三產(chǎn)”剝離的背景下,煙標印刷企業(yè)龍頭外延機會多、空間大。
　　
　　美國電子煙進入爆發(fā)期:2013年美國電子煙市場規(guī)模約10億美元,占煙草總體規(guī)模不到1%,高盛預計美國電子煙銷售額未來幾年將達到100億美元,2020年將占整個煙草行業(yè)銷量10%(基于等量卷煙計算),銷售額的19%以及利潤的15%,空間巨大。美國電子煙爆發(fā)的原因:首先社會環(huán)境方面,消費者對自身健康關注度上升;公共場所禁煙;吸煙成本高等;其次政策松綁,2012電子煙變成合法商品,成為電子煙在美快速發(fā)展的重要推動劑。此外技術創(chuàng)新,用戶體驗改善,以及電子煙的經(jīng)濟性也是電子煙爆發(fā)增長的重要原因。對傳統(tǒng)煙草企業(yè)的影響:短期內(nèi)會對煙草企業(yè)的定價權(quán)產(chǎn)生沖擊,從而影響利潤,但從中長期來看,行業(yè)利潤水平或?qū)⑾冉岛笊?br /> 　　
　　中國電子煙之路探尋:我國是電子煙制造大國,但90%電子煙是銷往國外,其中美國是最大的出口市場。國內(nèi)電子煙發(fā)展短期內(nèi)仍存在諸多制約,未來如果公共場合禁煙政策嚴格執(zhí)行以及消費者對自身健康關注導致戒煙需求上升,國內(nèi)電子煙市場存在爆發(fā)可能性,而煙草總局也可能會考慮將電子煙作為傳統(tǒng)卷煙的補充,逐步放開電子煙市場。但我們預計國內(nèi)電子煙的游戲主導權(quán)在煙草總局及各地方中煙公司,煙草總局也可能通過牌照制來規(guī)范國內(nèi)電子煙市場。因此對于國內(nèi)電子煙參與者而言,核心競爭優(yōu)勢在渠道,尤其是與煙草企業(yè)之間的關系和合作的歷史。對于目前“嘗鮮”的煙草包裝類企業(yè),利用先發(fā)優(yōu)勢,有可能成為國內(nèi)電子煙市場的最大受益者。
　　
　　國內(nèi)電子煙市場潛在蛋糕多大?考慮到目前電子煙的價格,我們認為國內(nèi)電子煙的消費群體主要為一類煙消費者,假設電子煙占一類煙的市場份額為10%,則電子煙市場容量近300億元。但未來隨著技術的進步及規(guī)模優(yōu)勢導致成本的下降,電子煙的價格逐步回落,消費層級擴大到所有煙民,若市場份額仍為10%,則國內(nèi)電子煙市場容量有望達千億。
　　
　　橫向擴張,跨業(yè)拓展,成長性不用悲觀。受煙草行業(yè)內(nèi)生增速的制約,資本市場對煙草包裝企業(yè)的成長性有所懷疑,但我們認為不用太擔心,橫向并購、跨業(yè)拓展將成為煙草包裝企業(yè)的發(fā)展方向。我們認為龍頭企業(yè)內(nèi)生增速有望保持10%左右,但通過外延并購等方式復合增速有望保持15%-20%。未來依靠煙草包裝主業(yè)提供的穩(wěn)定現(xiàn)金流,企業(yè)將逐步跨業(yè)拓展,而如果國內(nèi)電子煙市場爆發(fā),則將打開龍頭企業(yè)的成長空間。
　　
　　風險提示
　　
　　招投標政策導致惡性競爭;控煙政策導致煙草產(chǎn)量下滑;國內(nèi)電子煙進展緩慢正文已結(jié)束，您可以按alt+4進行評論。
　　
　　

分享到：下一篇：印刷廠專人登記員工如廁時長和次數(shù) 以此扣錢