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造紙行業(yè)：2009年有壓力

2008-10-09 00:00 來源：國(guó)金證券責(zé)編：覃麗妮

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紙價(jià)三季度出現(xiàn)下滑，研究員認(rèn)為除了基本面因素外還有其他一些特殊因素。
　　由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩，紙業(yè)需求放緩是導(dǎo)致紙業(yè)下滑的基本因素。
　　由于前期奧運(yùn)因素，社會(huì)庫存大量增加放大了2008年上半年紙業(yè)的需求，在奧運(yùn)刺激事件結(jié)束之后，紙價(jià)下降，下游大量消化庫存導(dǎo)致需求大量縮減同樣放大了紙業(yè)的需求惡化。
　　四季度會(huì)好于三季度，主要是由于社會(huì)庫存的消化使得需求逐漸回復(fù)到正常的水平。
　　從供需基本面來看，國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)2009年壓力會(huì)增大。
　　2008－2010三年的GDP增速預(yù)測(cè)分別是9.4%、9.2%、9%，在這一經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度前提下，國(guó)內(nèi)紙業(yè)的消費(fèi)量增長(zhǎng)速度分別為10.69%、7.75%、7.68%，
　　而根據(jù)固定資產(chǎn)測(cè)算產(chǎn)能，我們認(rèn)為造紙行業(yè)的產(chǎn)能利用率從2008年的96%下降至2009年的92.76%，行業(yè)存在下滑的壓力。
　　2008年行業(yè)利潤(rùn)增速60%左右，2009年行業(yè)的利潤(rùn)增速可能在-10%－10%，行業(yè)利潤(rùn)增速大幅下降。
　　通過與國(guó)內(nèi)紙業(yè)歷史估值水平和美國(guó)造紙業(yè)的歷史估值水平的比較，目前紙業(yè)主要公司的估值水平已經(jīng)基本反映了對(duì)未來的預(yù)期，估值水平已經(jīng)跌至歷史低點(diǎn)。

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