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造紙：產品提價預期引發交易性機會

2009-02-05 00:00 來源：《民生證券》責編：覃麗妮

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關于提價信息，在1月中旬幾大廠商就進行過試探性提價，而從各個原料產品看，由于春節長假停工，市場供給不足，而正常的需求還在，特別是去年四季度各大廠商都進行過部分產能的停產，因此我們認為在需求逐漸消化原有產量后，出現提價也是正常現象，而且各主要紙種在去年三四季度都大幅下挫平均在20%左右，因此出現100-200元的提價應在情理之中。
　　而毛利情況看，去年四季度各大廠商的去庫存化，即使銷量減少應該也可以消化掉去年中期的高價庫存，而同期紙漿價格和廢紙價格跌幅更大，因此在完成去原料庫存化之后，毛利的止跌企穩是可以預期的。
　　截止到去年三季度主要廠商取出三項費用后的毛利在10-15%之間，因此在產品價格下跌而成本卻是高價原料的情況，營業利潤第四季度多數將虧損，而去年第四季原料的同步下跌可以為今年第一季的毛利企穩回升提供幫助，但由于第一季的產量和銷量都不會很高，因此即使低價原料提供幫助，而某些費用是剛性的，因此費用比例不大可能還維持在以前的較低水平上，還是會吞噬一部分營業利潤，預計扣除三項費用的毛利率在個位數水平，因此具體的利潤水平還須觀察，但實現季度利潤環比上升是可以實現的。
　　另外就是持續性，分紙種看，白卡由于跌幅較大，價格反彈可以預見，但需求的接受度很難說，文化紙中雙膠紙跌幅較小，主要是下游的書本等需求相對剛性，而銅版紙主要是受制于2010年左右有200萬噸左右的計劃產能釋放，雖然目前情況下，估計不大可能按計劃全部如期進行，但是個壓力。

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