【CPP114】訊：2009年中國經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀的表現(xiàn)會讓中國在全球的經(jīng)濟(jì)地位進(jìn)一步得到提升。7月《文化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃》緊隨十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃出臺，這表明文化產(chǎn)業(yè)大發(fā)展已經(jīng)上升到國家戰(zhàn)略層面，傳播文化產(chǎn)業(yè)將伴隨大國崛起迎來大繁榮時代。

　　擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)有利于文化產(chǎn)業(yè)升級

　　去年此時，在市場對于未來一年經(jīng)濟(jì)走勢悲觀的預(yù)期下，我們在年度策略報告《確定性業(yè)績預(yù)期下的傳媒行業(yè)投資吸引力提升》中提出，傳媒行業(yè)屬于消費(fèi)品行業(yè)，同時受益于內(nèi)需消費(fèi)品各行業(yè)在充分競爭條件下廣告支出的持續(xù)增長。事實證明，09年我國消費(fèi)增長極為穩(wěn)定，前8個月社會消費(fèi)品零售總額累計增速一直保持在15%左右，政府、企業(yè)和高收入階層支撐消費(fèi)增速維持在歷史高位。傳媒上市公司在消費(fèi)的強(qiáng)力支撐下，其防御性特點也得以體現(xiàn)。

　　我們認(rèn)為，以擴(kuò)大內(nèi)需和消費(fèi)升級為主題的傳媒行業(yè)投資邏輯在未來3—5年內(nèi)都將成立，國家從保增長轉(zhuǎn)為調(diào)結(jié)構(gòu)的政策思路將引導(dǎo)傳媒廣告行業(yè)再次實現(xiàn)跨越式發(fā)展，成為拉動內(nèi)需消費(fèi)的一個重要力量。

　　近年來為了適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求，政府對于文化產(chǎn)業(yè)的管制逐步放松。尤其是在《文化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃》公布的半年里，我們看到各部門對所轄的文化產(chǎn)業(yè)相關(guān)領(lǐng)域都制定了積極的政策，以前的諸多政策瓶頸現(xiàn)在都有所突破，包括經(jīng)營性文化事業(yè)單位轉(zhuǎn)企改制、有線電視收視費(fèi)新一輪調(diào)價、上海文廣制播分離改革試點等，顯示了自上而下的改革決心。在政策放松趨勢明確的背景下，來自于政府和政策的支持將是推動文化產(chǎn)業(yè)在未來一個階段快速發(fā)展的關(guān)鍵動力。

　　稅收優(yōu)惠政策助推文化事業(yè)單位改制上市

　　經(jīng)營性圖書、音像制品和電子出版物出版單位是新聞出版領(lǐng)域改制最早最快的領(lǐng)域，地方和高校出版單位將在09年底前完成轉(zhuǎn)制，中央各部門出版單位將在2010年底前完成轉(zhuǎn)制。報刊出版單位分屬各級主管機(jī)構(gòu)，改制難度大于圖書出版，總署計劃于2011年年底前完成非時政類報刊出版單位的轉(zhuǎn)制工作，預(yù)計09年內(nèi)將出臺改制細(xì)則。

　　財政部、國家稅務(wù)總局印發(fā)《文化體制改革中經(jīng)營性文化事業(yè)單位轉(zhuǎn)制為企業(yè)和支持文化企業(yè)發(fā)展的兩個規(guī)定》，規(guī)定經(jīng)營性文化事業(yè)單位轉(zhuǎn)制以后可以在2009—2013年繼續(xù)享受企業(yè)所得稅免稅政策，這是對文化企業(yè)的最直接支持手段，目前出版?zhèn)髅健�時代出版、歌華有線、以及電廣傳媒旗下的有線電視網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)都按此政策享受了所得稅免稅。

　　09年9月，發(fā)改委、廣電總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)有線電視收費(fèi)管理等有關(guān)問題的通知》，要求全面梳理涉及有線電視收費(fèi)項目、合理制定有線收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、認(rèn)真研究落實收費(fèi)減免政策、切實做好整轉(zhuǎn)中相關(guān)工作、加大監(jiān)管力度等。我們認(rèn)為，《通知》的公布旨在有線運(yùn)營商資本支出壓力與收視費(fèi)提價帶來的平移難度之間尋求平衡。一方面，各地方對數(shù)字電視運(yùn)營成本的審計工作提速，數(shù)字電視運(yùn)營商可能迎來新一輪的收視費(fèi)提價；另一方面，通過對于低收入家庭收視費(fèi)減免和增加財政投入等方式降低平移難度。

　　2010年投資熱點分析

　　證券化程度加深帶來更多新投資標(biāo)的。

　　2009年，伴隨IPO重新開閘和創(chuàng)業(yè)板的推出，不斷有新的傳媒企業(yè)上市，使傳媒行業(yè)代表性增強(qiáng)。出版行業(yè)的改制上市日程表及有線網(wǎng)跨地域整合政策亦已出臺，這都將加深行業(yè)資本化程度，有利于緩解傳媒股票的供求關(guān)系。
　　關(guān)注盈利模式持續(xù)優(yōu)化的上市公司。政策松動、改革深入、跨區(qū)域和跨媒體合作帶來上市公司業(yè)務(wù)模式的持續(xù)優(yōu)化。09年以來，傳媒上市公司陸續(xù)公告通過行政審批、戰(zhàn)略合作、對外投資參股等方式拓寬業(yè)務(wù)范圍，向產(chǎn)業(yè)鏈上下游甚至跨行業(yè)、跨媒體延伸。6月博瑞傳播收購成都夢工廠網(wǎng)絡(luò)信息有限公司100%股權(quán)涉足網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)；6月天威視訊、歌華有線、廣電網(wǎng)絡(luò)參股茁壯網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈投資；9月天威視訊在深圳特區(qū)規(guī)模推廣高清互動電視業(yè)務(wù)；10月歌華有線取得廣播電視視頻點播業(yè)務(wù)牌照。

　　從單一媒體向多業(yè)務(wù)多媒體發(fā)展、打造復(fù)合業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將有助于提升公司的抗風(fēng)險能力和多媒體的協(xié)同盈利能力。并且我們關(guān)注到，文化產(chǎn)業(yè)的體制改革是自上而下的，作為體制內(nèi)的優(yōu)秀企業(yè)在改革過程中有可能以低成本對優(yōu)質(zhì)資源進(jìn)行整合，再通過資本運(yùn)作完成一級市場向二級市場的過渡。在這個過程中，上市公司可能獲得超額收益。

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