【CPP114】訊：建議逐步打消對晨鳴的成見過去的幾年投資者難以從晨鳴紙業(yè)股票投資上獲取盈利，這種屢屢“受傷”的經(jīng)歷使部分投資者甚至不再關(guān)心晨鳴，無論它向好還是向壞發(fā)展。但成見從來是投資“天敵”，因乾坤始終在變，晨鳴亦在變。

　　過往投資晨鳴難以獲利的背景是04 年紙業(yè)開始過剩，企業(yè)難以逆行業(yè)而行，資本開支的巨幅增長甚至無法提振絲毫盈利，規(guī)模或變成劣勢，晨鳴走向估值洼地。06 年我們曾看空晨鳴，但07 年初以來我們逐步改變對它的觀點，原因非指望其造紙環(huán)節(jié)未來會迎來怎樣的輝煌，而是其湛江項目的即將啟動，因為在我們看來，造紙環(huán)節(jié)固有的估值洼地已經(jīng)無法通過它自身可以改變，改變的途徑惟有建設(shè)上游，晨鳴開始做了，我們則沒理由抱持成見，除非市場擁有眾多機會選擇，因而，當市場整體可選擇品種越發(fā)缺乏的時候，晨鳴受關(guān)注具有了環(huán)境基礎(chǔ)。

　　我們?nèi)圆荒苷f湛江林漿項目晨鳴最終能夠取得預期盈利，但它符合我們認為的行業(yè)方向，晨鳴也許仍有經(jīng)營管理方面的諸多缺陷，但其軍事化管理讓我們?nèi)云诖�其�?zhí)行力成為項目成功的重要支持，畢竟這種執(zhí)行力最怕用在了錯誤的戰(zhàn)略方向。

　　林漿基地建設(shè)順利推進近期公司公告了董事會通過的幾項議案，其中一項是擬與中國林業(yè)集團公司、湛江市國有資產(chǎn)經(jīng)營公司合資經(jīng)營雷州林業(yè)局。我們了解三方將組建合資公司，晨鳴持有48%股權(quán)，經(jīng)營林地規(guī)模為59 萬畝。

　　公司計劃用5 年的時間建成共計300 萬畝林地，其中自營和合作各150 萬畝，每年建設(shè)各30 萬畝。06 年公司自營林地6 萬畝，目前已擁有自營林地30 萬畝，其中20 萬畝完成了種植。

　　此外，公司70 萬噸漂白化學闊葉漿設(shè)備全球招標也將開始，漿線計劃于2010 年投產(chǎn)。

　　下半年紙業(yè)盈利將好于上半年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入68 億元，同比增長11.7%;實現(xiàn)凈利潤3.9 億元，同比增長31.2%;EPS=0.26 元。增長率盈利快于收入，原因是第二季度產(chǎn)品毛利率明顯回升，并達到最近6 個季度的最高點。基于競爭環(huán)境改善和闊葉漿價下跌預期，我們?nèi)ツ曛衅谔岢龅?ldquo;拐點將至”預計會在下半年繼續(xù)有效改善行業(yè)盈利，而7 月份晨鳴盈利已經(jīng)超過上半年月均盈利的50%左右，公司同時預增了前三季度盈利將同比增長50%以上。

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