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造紙行業：三動力推動反彈延續

2011-03-09 10:45 來源：騰訊財經責編：王岑

摘要：: 本周造紙板塊周漲幅2.96%，領先上證綜指0.75個百分點，領先滬深300 0.68個百分點。近期推薦造紙板塊的理由有三個：

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　　【CPP114】訊：本周造紙板塊周漲幅2.96%，領先上證綜指0.75個百分點，領先滬深300 0.68個百分點。近期推薦造紙板塊的理由有三個：

　　溶解漿概念。我國紡織原料主要包括棉花、化學纖維以及粘膠纖維，使用比例約為6：3：1。目前棉花價格在31000元/噸左右，粘纖價格在26000-29000元/噸。棉花和石油價格高位運行，拓寬了粘膠纖維的市場空間。粘膠纖維的原材料主要有棉漿粕和溶解漿，目前國產溶解級木漿價格在17000-18000元/噸，棉漿粕價格215000元/噸，提高溶解漿抄配比例成為粘纖廠增加盈利空間的必然選擇。我國溶解漿產能缺口較大，80%以上依賴進口，目前進口溶解漿價格已上漲至2600美元/噸，半年漲幅達57.6%。國產溶解漿制造成本在7000-8000元/噸左右，噸漿凈利潤在4000元以上。旺盛的需求和較大的供給缺口，溶解漿進入暴利時代。我們認為溶解漿在2011年維持高利潤無憂：（1）棉花產量減少及人工成本增加，棉價維持高位成大概率事件，為溶解漿暴利提供強有力支撐。（2）供給層面，新增產能集中在2012年投放，2011年仍存在較大供需缺口。

　　升值預期。我國造紙木漿對外依存度較高，近年進口纖維原料占我國紙漿總消耗量比重維持在39%左右。我們測算顯示，若人民幣升值3%，造紙行業總成本將下降0.96%，若升值5%，行業總成本下降1.60%。行業將受益于進口原材料購買力提升和較低的出口依存度。本周人民幣對美元繼續升值，美元對人民幣匯率與上周相比回落0.12個百分點。

　　紙張上漲。原材料價格上漲，推動紙廠提價，在通漲背景下，部分紙種價格漲幅超過原料漲幅。本周白卡紙、銅版紙、雙膠紙價格小幅上漲。

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