新聞紙開工率的周期性變動(dòng)造成了新聞紙行業(yè)的周期性。由于新聞紙需求低于市場預(yù)期，供需決定了2006年和2007年新聞紙開工率的持續(xù)下降，開工率的低迷決定了新聞紙價(jià)格在2007年中期之前的低迷。

新聞紙需求低于市場預(yù)期

    新聞紙需求包括國內(nèi)需求和凈出口兩部分，預(yù)計(jì)2006年至2008年國內(nèi)需求低于市場預(yù)期，凈出口高于市場預(yù)期。綜合作用的結(jié)果，是2006年至2008年新聞紙需求年增長率接近市場預(yù)期。但由于2005年需求增長率僅8.5%，降低了需求基數(shù)，使得總需求絕對量低于市場預(yù)期。

    2003年和2004年，國內(nèi)報(bào)業(yè)從事業(yè)單位轉(zhuǎn)變?yōu)樽载?fù)盈虧的企業(yè)，各家報(bào)紙為了增強(qiáng)競爭力而擴(kuò)充版面，國內(nèi)新聞紙需求的年增長率高達(dá)18.1%和28.6%，市場據(jù)此普遍預(yù)測國內(nèi)新聞紙需求2005年增長率為13%，2006年至2007年增長率為10%。但由于報(bào)刊廣告不景氣和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的沖擊，2005年國內(nèi)新聞紙需求實(shí)際增幅僅8.5%，2006年一季度國內(nèi)新聞紙需求實(shí)際增幅僅6.3%，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期。考慮到2008年北京奧運(yùn)對報(bào)紙需求的刺激作用，同時(shí)考慮到新聞紙年需求增長率在基數(shù)擴(kuò)大后的自然下降趨勢，我們預(yù)估國內(nèi)新聞紙未來三年的需求增長率如下：2006年6.3%，2007年5%，2008年15%。

    新聞紙國內(nèi)外價(jià)差刺激新聞紙大量出口。新聞紙未來凈出口量高于預(yù)期。北美新聞紙價(jià)格受到成本推動(dòng)和減產(chǎn)刺激，價(jià)格持續(xù)走高，和國內(nèi)新聞紙價(jià)差逐漸增大，刺激國內(nèi)新聞紙大量出口。根據(jù)對2006-2008年國內(nèi)外新聞紙價(jià)差的估測，國內(nèi)新聞紙即便承擔(dān)80美元/噸的運(yùn)費(fèi)，出口到日本、韓國、東南亞、中東等鄰近國家也有利可圖。僅2006年3月份當(dāng)月，中國已經(jīng)實(shí)現(xiàn)凈出口1.2萬噸。國外新聞紙超過國內(nèi)新聞紙的價(jià)格越多，國內(nèi)新聞紙凈出口量越大。依據(jù)對國內(nèi)外新聞紙價(jià)差的預(yù)測，我們估算新聞紙未來三年的凈出口量如下：2006年34萬噸，2007年50萬噸，2008年41萬噸。

    新聞紙總需求量為國內(nèi)需求和凈出口量之和。預(yù)計(jì)2006年新聞紙總需求規(guī)模為392萬噸，增長率為14.8%；2007年新聞紙總需求規(guī)模為425萬噸，增長率為8.6%；2008年新聞紙總需求規(guī)模為472萬噸，增長率為11.0%。

未來兩年新聞紙開工率持續(xù)下降

    產(chǎn)能增長較快，總需求低于預(yù)期，導(dǎo)致新聞紙2006年至2007年的開工率持續(xù)下降。中國新聞紙市場競爭格局已經(jīng)演變成國內(nèi)前7大造紙公司之間的壟斷競爭。新聞紙投產(chǎn)需要1年左右的建設(shè)期，由此可以根據(jù)目前的投產(chǎn)計(jì)劃推斷出未來2年內(nèi)的產(chǎn)量。2006年9至11月，隨著晨鳴和華泰各40萬噸的新生產(chǎn)線投產(chǎn)，供給增長超過需求增長，預(yù)計(jì)2006年和2007年連續(xù)兩年新聞紙企業(yè)的開工率將持續(xù)下降。

    2006年下半年80萬噸產(chǎn)能的釋放，將使得國內(nèi)新聞紙開工率進(jìn)一步降低，據(jù)此預(yù)計(jì)2006年底新聞紙價(jià)格還將繼續(xù)下降。晨鳴壽光40萬噸新聞紙項(xiàng)目預(yù)計(jì)2006年9月份投產(chǎn)，華泰40萬噸新聞紙預(yù)計(jì)2006年11月份投產(chǎn)，80萬噸的產(chǎn)能將在北京和山東地區(qū)集中釋放，市場消化困難。加上廣州造紙的新增產(chǎn)能，開工率將從2006年初的91.7%急降至2006年末的80.6%。此外，在晨鳴和華泰新產(chǎn)能開始試車投產(chǎn)的2006年9月至12月，試機(jī)紙將低價(jià)沖擊市場，影響到正常品種新聞紙的價(jià)格。據(jù)此預(yù)測，在晨鳴40萬噸新聞紙開始投產(chǎn)前的2006年7至8月，新聞紙價(jià)格將進(jìn)一步降低至4400元/噸，并將這一價(jià)格延續(xù)到2007年上半年，這一預(yù)測與2006年下半年新聞紙價(jià)格將企穩(wěn)的市場預(yù)期存在較大差異。將新聞紙價(jià)格定在4400元/噸而不是更低的原因在于4300元/噸基本為新聞紙行業(yè)的價(jià)格底線，價(jià)格一旦低于4300元/噸，主要新聞紙廠商會(huì)被迫停產(chǎn)。

    2008年新聞紙價(jià)格將會(huì)回升到4670元/噸附近。由于北京奧運(yùn)因素，預(yù)計(jì)新聞紙國內(nèi)需求的增長率將達(dá)到15%，同時(shí)由于2006和2007年的行業(yè)低迷，將使得新聞紙?jiān)?008年沒有新增產(chǎn)能釋放，導(dǎo)致開工率上升，市場價(jià)格回升到4670元/噸附近。

    新聞紙的主要成本是美廢#8，美廢#8的價(jià)格長期在130-160美元/噸波動(dòng)，假設(shè)新聞紙成本在2006-2008年基本穩(wěn)定。行業(yè)的毛利率對新聞紙價(jià)格和美廢#8價(jià)格變動(dòng)的敏感性高這一特征，是由新聞紙屬于資金密集型行業(yè)的行業(yè)特征決定的。行業(yè)毛利率對新聞紙和美廢#8所作的敏感性分析表明，新聞紙價(jià)格每下降100元，行業(yè)毛利率就下降1.5%；美廢#8每下降5元，行業(yè)毛利率就上升1.5%。

    新聞紙行業(yè)的景氣度在2007年中期之前很難會(huì)有所提升，預(yù)計(jì)在2007年底，隨著北京奧運(yùn)的逐漸臨近而有所復(fù)蘇。因此，目前行業(yè)評級為“中性”。