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長榮股份：國家政策扶持印刷產(chǎn)業(yè) 買入評級

2011-09-16 09:24 來源：安信證券責編：江佳

摘要：: 我們預計公司2011-2013年將實現(xiàn)銷售收入為5.39億元、7.33億元及9.24億元，歸屬于母公司凈利潤為1.55億元、2.18億元及2.76億元，其復合增長率分別為35.46%與41.9%。預計2011-2013年EPS分別為1.55元、2.18元及2.76元，首次給予"買入-A"投資評級，6個月合理目標價為55元，對應2012年PE為25倍。

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小C專訪｜正博總經(jīng)理范

小C專訪·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：報告關鍵點：
　　
　　國家政策及三大驅動因素，共同推動我國印后設備行業(yè)發(fā)展；
　　
　　技術、營銷及產(chǎn)能優(yōu)勢保障公司龍頭地位，促進業(yè)績快速增長；
　　
　　首次給予"買入-A"投資評級，6個月合理目標價為55元。
　　
　　報告摘要：
　　
　　國家政策大力扶持印刷產(chǎn)業(yè)。《2006-2020年中國印刷產(chǎn)業(yè)發(fā)展綱要》指出：未來10年，我國印刷設備行業(yè)將不斷提升科技水平，主要發(fā)展高檔印刷機械，縮小國內(nèi)外技術差距，使國產(chǎn)設備國內(nèi)市場占有率達到70%左右并加大出口力度。同時，相關裝備制造業(yè)投資方向規(guī)劃出臺，顯示印后設備首次以獨立產(chǎn)品形式進入規(guī)劃項目，國家扶持力度強勁。
　　
　　印后設備的后春天時代，三大驅動因素齊上陣。首先，印后設備的發(fā)展與包裝印刷行業(yè)的發(fā)展緊密相連。隨著商品市場品牌營銷力度的升溫以及消費者需求的提高，包裝印刷行業(yè)在原有基礎上新入日化包裝、醫(yī)藥包裝及禮品包裝，行業(yè)呈現(xiàn)多元化應用，加大對印后設備的使用；其次，勞動力成本的上升，促使更多企業(yè)采用機械替代人力。從而提高企業(yè)生產(chǎn)效率、降低生產(chǎn)成本、實現(xiàn)產(chǎn)品增值；最后，我國大多數(shù)企業(yè)已從"國外技術引進"轉變?yōu)?quot;技術自主研發(fā)"，印后設備技術的快速崛起，將推動行業(yè)發(fā)展。
　　
　　三大優(yōu)勢保障公司行業(yè)龍頭地位，促進企業(yè)快速發(fā)展。2011年上半年，公司實現(xiàn)銷售收入2.49億元，凈利潤0.75億元，分別同比增長64.5%和120.33%。其發(fā)展良好的原因在于公司擁有三大優(yōu)勢，即：1.技術優(yōu)勢。公司擁有專利35項，產(chǎn)品模切機、模燙機在速度與精度上已與國際先進技術水平不分上下，特別是920SS雙機組燙金機在全球只長榮公司一家擁有生產(chǎn)資格；2.營銷優(yōu)勢。在國內(nèi)市場，業(yè)內(nèi)品牌口碑傳承度對設備銷量起重要作用，而長榮作為行業(yè)龍頭企業(yè)，具有必然優(yōu)勢。而國外市場，公司近日在美國、日本設立子公司，以便加大對海外市場的開拓力度，從而提升公司產(chǎn)品在國際上的認知度以及積極跟進國際制造工藝發(fā)展狀況，增強企業(yè)綜合競爭力；3.產(chǎn)能優(yōu)勢。上半年，公司募投項目完成快于預期且部分投產(chǎn)，未來在總產(chǎn)能全部投放的情況下，預計將新增設備數(shù)量360臺左右，緩解產(chǎn)能瓶頸，保障業(yè)務發(fā)展。
　　
　　我們預計公司2011-2013年將實現(xiàn)銷售收入為5.39億元、7.33億元及9.24億元，歸屬于母公司凈利潤為1.55億元、2.18億元及2.76億元，其復合增長率分別為35.46%與41.9%。預計2011-2013年EPS分別為1.55元、2.18元及2.76元，首次給予"買入-A"投資評級，6個月合理目標價為55元，對應2012年PE為25倍。
　　
　　風險提示：技術研發(fā)風險；產(chǎn)能擴大后銷售風險；市場開拓風險。
　　
　　

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