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造紙行業：包裝紙庫存壓力較大中性評級

2012-03-26 17:03 來源：長城證券責編：陳培

摘要：: 本周針葉漿新一輪報價發布，每噸上漲2%-3%。包裝紙庫存壓力較大，提價受阻，成本壓力難以傳導，文化紙消費旺季臨近，成本上漲壓力能得到部分轉移。

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小C專訪｜正博總經理范

小C專訪·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：
　　投資建議：

　　本周針葉漿新一輪報價發布，每噸上漲2%-3%。包裝紙庫存壓力較大，提價受阻，成本壓力難以傳導，文化紙消費旺季臨近，成本上漲壓力能得到部分轉移。經歷了近1個季度的估值修復后，目前造紙板塊PE（TTM）19.02X，PB1.68X，與歷史底部已有一段距離。從板塊橫向比較來看，造紙估值吸引力降低。從基本面來看，2012上半年在低價位的原料陸續投入使用后，上市公司業績將環比回升，但供求矛盾壓制業績的反彈高度和持續性，維持行業“中性”評級。個股方面前期推薦的晨鳴紙業、岳陽林紙、博匯紙業、太陽紙業、華泰股份等業績彈性較大，仍可繼續關注。

　　要點：

　　行業表現：本期造紙板塊下跌2.04%，領先上證綜合指數0.26個百分點，領先滬深300 0.65個百分點。其中ST宜紙（下跌8.93%）、景興紙業（下降8.11%）、冠豪高新（下跌6.77%）跌幅較大，而民豐特紙（上漲11.27%）、恒豐紙業（上漲2.83%）、博匯紙業（上漲2.50%）、山鷹紙業（上漲1.73%）等漲幅居前。

　　l原材料市場：國際漿價延續小幅上漲態勢。國內進口針葉漿新一輪報價發布，上漲勢頭明顯，每噸提價20美元，漲幅2%-3%，進口闊葉漿期貨價較平穩。針葉漿現貨價格穩中有升，闊葉漿現貨價堅挺。廢紙延續疲軟態勢，價格陰跌，成交低迷。

　　紙價及銷量：銅版紙方面，終端價格微幅上揚，市場需求較前有所好轉，出口方面有所改善，生產商庫存壓力減緩，加之原材料價格一路上行，廠家漲價意向強烈。雙膠紙方面，價格基本穩定，部分廠商漲價意向強烈，但出于搶占市場考慮，實單并未提漲，出口價格上調20美元/噸左右。旺季臨近，成交有所好轉。白卡紙方面，本周各地市場基本與上周持穩。經銷商在銷售壓力下較為謹慎，并沒有大量增進庫存。白板紙方面，廠商依舊面臨較大的庫存壓力，價格難以上行，成本壓力難以傳導。箱板紙、瓦楞紙方面，盡管銷售不旺，庫存壓力大，但因成本居高不下，廣東、江浙地區幾大主要紙廠漲價態度堅決，部分報價上漲50-200元/噸不等，3月底4月初執行。

　　行業及公司動態：山鷹紙業發布2011年年報，EPS為0.05元，同比下降85.71%；冠豪高新發布關于通過高新技術企業復審并取得證書的公告；恒豐紙業發布關于公開發行可轉換公司債券獲得核準的公告。

　　風險提示：原材料價格短期內劇烈波動風險；系統性風險。

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