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印刷包裝行業(yè)：周期內外5股可投資

2012-08-30 11:31 來源：騰訊財經(jīng)特約責編：陳培

摘要：: 博弈一針對行業(yè)的投資邏輯：印刷行業(yè)屬于成長性行業(yè)，利潤主要是由需求決定；包裝行業(yè)屬于周期性行業(yè)，利潤主要是由毛利率決定。博弈二針對印刷行業(yè)需求的主導因素：出版印刷、票據(jù)印刷和煙標印刷三大細分板塊的需求分別由市場主導、政府與市場共同主導、政府主導。

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小C專訪｜正博總經(jīng)理范

小C專訪·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：印刷與包裝行業(yè)的盈利取決于成長與周期、政府與市場、成本與收入三大博弈。

　　博弈一針對行業(yè)的投資邏輯：印刷行業(yè)屬于成長性行業(yè)，利潤主要是由需求決定；包裝行業(yè)屬于周期性行業(yè)，利潤主要是由毛利率決定。博弈二針對印刷行業(yè)需求的主導因素：出版印刷、票據(jù)印刷和煙標印刷三大細分板塊的需求分別由市場主導、政府與市場共同主導、政府主導。博弈三針對包裝行業(yè)毛利率的決定機制：毛利率的變化取決于成本和收入在周期上的振幅差異和時點差異。

　　印刷業(yè)：成長有限，看好煙標

　　出版印刷需求由市場主導，增長速度低于5%；票據(jù)印刷需求由政府和市場共同主導，增長速度與GDP 同步；煙標印刷需求由政府主導，增長速度在8%左右。因此，印刷業(yè)的投資機會來自政府主導的需求增長：一是彩票市場的發(fā)展；二是卷煙行業(yè)的整合。

　　包裝業(yè)：板塊輪動，機會長存

　　成本和收入在周期上的博弈結果是：紙包裝行業(yè)的毛利率主要來自于周期振幅的差異，而塑料包裝和金屬包裝行業(yè)的毛利率主要來自于周期時點的差異。短期來看，金屬包裝和紙包裝的防御性品種具有投資機會；長期來看，包裝龍頭將受益于產業(yè)鏈延伸和行業(yè)整合。

　　投資建議

　　我們給予行業(yè)“中性”評級，并認為周期內外存在著長期和階段性的投資機會。

　　長期的投資機會來自行業(yè)整合，推薦永新股份和勁嘉股份，建議關注東風股份和鴻博股份；短期的機會來自成本下降，推薦萬順股份、上海綠新和麗鵬股份。

　　報告的創(chuàng)新點

　　在印刷與包裝產業(yè)屬性復雜和投資邏輯不清晰的背景下，我們開創(chuàng)了從三大博弈來分析行業(yè)盈利和投資邏輯的研究體系，并對核心觀點進行了詳實的理論闡述和嚴謹?shù)膶嵶C檢驗。

　　風險提示

　　經(jīng)濟超預期下滑、原材料價格反彈

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