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盛通股份:數(shù)字出版發(fā)展沖擊行業(yè)長期發(fā)展

2012-12-26 09:06 來源：民生證券責編：王岑

摘要：: 隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)特別是移動網(wǎng)絡(luò)的快速發(fā)展，數(shù)字出版逐漸成為出版產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展方向。

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　　【CPP114】訊：隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)特別是移動網(wǎng)絡(luò)的快速發(fā)展，數(shù)字出版逐漸成為出版產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展方向。據(jù)Alliancefor Audited Media公司對北美210家紙媒出版社的大規(guī)模調(diào)查問卷結(jié)果顯示，目前已經(jīng)有90%的紙質(zhì)媒體都或多或少介入到數(shù)字出版業(yè)中。中國數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)也處于快速發(fā)展中，據(jù)新聞出版總署公布的數(shù)據(jù)顯示“十二五”期末，數(shù)字出版總產(chǎn)值將達到新聞出版業(yè)總產(chǎn)值的25%。未來新聞出版總署將完善數(shù)字出版相關(guān)政策、法規(guī)制定和數(shù)字出版配套管理措施，并引導(dǎo)財政、稅收等政策向數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)傾斜，這將對傳統(tǒng)印刷工業(yè)的長期發(fā)展帶來更大的沖擊。

　　圖書印刷或?qū)⒊蔀楣疚磥碓鲩L主力

　　從公司2012年中報分產(chǎn)品收入情況來看，其中圖書銷售收入增速較快，海外圖書銷售收入同比增長98.51%，國內(nèi)圖書銷售收入同比增長12.03%，圖書銷售收入總占比達到了26.73%(2011年圖書銷售收入占比為21.68%)。從閱讀體驗上來說目前數(shù)字化閱讀無法完全取代紙質(zhì)閱讀，同時圖書一直出版印刷業(yè)的主力軍，特別是文化、教育類圖書，2011年文化、教育類圖書銷售數(shù)量和金額占比均在35%以上。傳統(tǒng)圖書仍有著不可取代的地位，未來將是數(shù)字讀物與傳統(tǒng)讀物共存的局面，圖書印刷或?qū)⒊蔀楣疚磥碓鲩L主力。

　　存貨周轉(zhuǎn)能力下降以及管理成本增長影響盈利能力

　　受到經(jīng)濟環(huán)境影響，公司2012年前三季度生產(chǎn)和銷售未達預(yù)期規(guī)模，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入3.82億元，同比增長9.68%;實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2361.7萬元，同比下降12.59%。存貨周轉(zhuǎn)能力下降以及管理成本上升這兩項原因使得公司報告期內(nèi)營業(yè)成本增幅高于營業(yè)收入增幅，直接導(dǎo)致公司增收不增利，盈利能力出現(xiàn)明顯下降。

　　投資建議與盈利預(yù)測

　　維持“謹慎推薦”評級，預(yù)計2012-2014年營業(yè)收入為5.75億元、6.85億元、8.55億元，基本每股收益為0.28元、0.4元、0.63元，公司合理估值為12.3元-14.2元。

　　風險提示

　　1)新興電子媒體對傳統(tǒng)紙質(zhì)媒體的沖擊;
　　2)紙張成本占公司成本較高;

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