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瑞康醫(yī)藥:耗材板塊日趨成熟,提速指日可待

2013-05-14 14:31 來(lái)源:國(guó)泰君安證券 責(zé)編:陳莎莎

摘要:
核心觀點(diǎn):(1)藥品業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性可持續(xù),30%左右的增速能維持2-3年,其中:醫(yī)院業(yè)務(wù)步入第二輪整合期;基藥業(yè)務(wù)將受益于新目錄的網(wǎng)上采購(gòu)規(guī)模的大幅提升。(2)耗材業(yè)務(wù)有望在下半年推進(jìn)、增長(zhǎng)提速,業(yè)績(jī)預(yù)期和估值有望上調(diào)。究耗材業(yè)務(wù)的發(fā)展模式,更類似新華、魚(yú)躍,市場(chǎng)空間廣闊、估值應(yīng)高于藥品業(yè)務(wù)。
  【CPP114】訊:核心觀點(diǎn):(1)藥品業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性可持續(xù),30%左右的增速能維持2-3年,其中:醫(yī)院業(yè)務(wù)步入第二輪整合期;基藥業(yè)務(wù)將受益于新目錄的網(wǎng)上采購(gòu)規(guī)模的大幅提升。(2)耗材業(yè)務(wù)有望在下半年推進(jìn)、增長(zhǎng)提速,業(yè)績(jī)預(yù)期和估值有望上調(diào)。究耗材業(yè)務(wù)的發(fā)展模式,更類似新華、魚(yú)躍,市場(chǎng)空間廣闊、估值應(yīng)高于藥品業(yè)務(wù)。
  
  投資建議:預(yù)測(cè)13-15年EPS為1.67、2.23、2.89元,由于耗材下半年的推進(jìn)、財(cái)務(wù)費(fèi)用的抵減,增發(fā)對(duì)業(yè)績(jī)的攤薄將十分有限。目前股價(jià)相當(dāng)于13年21倍PE。維持“增持”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)45元。
  
  耗材業(yè)務(wù):發(fā)展日趨成熟,放量指日可待。公司耗材發(fā)展模式,更類似新華、魚(yú)躍,市場(chǎng)空間廣闊、估值應(yīng)高于藥品業(yè)務(wù)。去年和今年公司耗材業(yè)務(wù)處于建隊(duì)伍、培養(yǎng)隊(duì)伍階段,公司一方面自建隊(duì)伍,一方面也會(huì)考慮找成熟的銷售團(tuán)隊(duì),下半年起將逐步見(jiàn)成效。我們估計(jì)耗材業(yè)務(wù)1-2年內(nèi)有望貢獻(xiàn)20%的凈利潤(rùn),是潛在的業(yè)績(jī)超預(yù)期因素。
  
  醫(yī)院藥品業(yè)務(wù)延續(xù)快速增長(zhǎng):藥品市場(chǎng)整體趨緊,但分化的影響重于趨勢(shì),如二次議價(jià),只是利益重分配的問(wèn)題,對(duì)行業(yè)會(huì)有影響,但以結(jié)構(gòu)性影響為主;對(duì)商業(yè)公司而言,整體的變化不是那么明顯。明年起行業(yè)步入第二輪整合期,醫(yī)保招標(biāo)將是催化因素。
  
  基藥市場(chǎng)擴(kuò)容、份額提升:(1)一方面基藥市場(chǎng)今年仍有高速增長(zhǎng),未來(lái)將進(jìn)一步受益于新目錄的網(wǎng)上采購(gòu)規(guī)模的大幅提升,基藥標(biāo)有望在三季度出臺(tái)文件;(2)另一方面公司在省內(nèi)的基層市場(chǎng)份額仍在提升,今年Q1比去年全年提升月2個(gè)百分點(diǎn)。
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