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禁煙點評:傳統(tǒng)煙包銷量沖擊有限電子煙迎來機遇

2014-01-02 09:18 來源：申銀萬國證券責編：陳莎莎

摘要：: 事件:新華社12月29日中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)《關于領導干部帶頭在公共場所禁煙有關事項的通知》。規(guī)定包括各級領導干部不得在學校、醫(yī)院、體育場館、公共文化場館、公共交通工具等禁止吸煙的公告場所吸煙,嚴禁在公務活動中吸煙,將各級黨政機關建成無煙機關等。

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小C專訪｜正博總經(jīng)理范

小C專訪·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：事件:新華社12月29日中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)《關于領導干部帶頭在公共場所禁煙有關事項的通知》。規(guī)定包括各級領導干部不得在學校、醫(yī)院、體育場館、公共文化場館、公共交通工具等禁止吸煙的公告場所吸煙,嚴禁在公務活動中吸煙,將各級黨政機關建成無煙機關等。
　　
　　對傳統(tǒng)煙草銷量負面沖擊有限,預計總量仍將維持個位數(shù)增速。2011年的《公共場所衛(wèi)生管理條例實施細則》已經(jīng)明確規(guī)定公共場所禁煙;針對少數(shù)領導干部依舊在公共場合吸煙的行為進行了進一步明確的禁止。我們認為區(qū)別于之前的“禁酒令”:白酒行業(yè)原本相對市場化運作,享受過前期的爆發(fā)增長。而國內(nèi)控煙背景下,煙草銷量長期低個位數(shù)增長(2010-2012年增速分別為3.9%,3.9%,3.0%);而國內(nèi)有高達3億的煙民消費基礎,因而禁煙令雖對傳統(tǒng)卷煙雖有負面沖擊,但負面影響有限。從國外的經(jīng)驗觀察也是如此,美國、日本等發(fā)達國家公共場所禁煙措施極為嚴厲,但每年煙草消費也僅是小個位數(shù)的下滑(美國市場2010-2012年傳統(tǒng)卷煙消費分別下滑3.6%,3.2%,4.0%)。
　　
　　傳統(tǒng)煙包行業(yè)涌現(xiàn)更多外延機遇。在傳統(tǒng)煙包行業(yè)發(fā)展低谷時,將涌現(xiàn)更多高性價比的外延并購機遇。對于已經(jīng)擁有資本平臺優(yōu)勢的上市公司而言,有望充當行業(yè)整合者,是實現(xiàn)外延擴張的絕佳時機。
　　
　　電子煙更符合健康環(huán)保趨勢,有望迎來發(fā)展機遇。在我們上周五的電子煙行業(yè)深度報告《國外成長依然,國內(nèi)啟動在即》中指出,國外電子煙行業(yè)快速增長的原因之一是禁煙措施的嚴厲。我們認為此次再次強調(diào)公共場所禁煙,主要是從公眾健康和安全的角度著手。在此背景下,電子煙有望迎來發(fā)展機遇。因電子煙因不含傳統(tǒng)卷煙中焦油、一氧化碳、砷、鉛、汞等有害物質(zhì),其毒性僅為普通卷煙的千分之一;無二手煙污染,較傳統(tǒng)卷煙更健康、環(huán)保。同時,國內(nèi)中煙企業(yè)在傳統(tǒng)卷煙面臨可能的發(fā)展瓶頸時,也有望將電子煙的發(fā)展提上議事日程,作為未來收入和盈利的有效補充。
　　
　　看好未雨綢繆,已在電子煙新業(yè)務上有所布局,謀求轉(zhuǎn)型的煙包類公司。
　　
　　看好已經(jīng)涉足電子煙產(chǎn)業(yè)鏈的上海綠新和東風股份(上海綠新:外延擴張顯著增厚業(yè)績,電子煙合資公司樂馨臻鑒控股地位,13-14年EPS分別為0.68元和0.92元,目前股價(21.76元)對應13-14年PE分別為32.0倍和23.8倍,目標價27.6元,對應14年30倍PE。東風股份:參股樂馨臻鑒,功能膜業(yè)務有序推進,13-14年EPS分別為1.30元和1.52元,目前股價(26.93元)對應13-14年PE分別為20.8倍和17.8倍,目標價38元,對應14年25倍PE)。關注同樣有下游煙草渠道優(yōu)勢的勁嘉股份(內(nèi)部治理結構改善后,看好公司在煙包行業(yè)的優(yōu)勢地位及未來的成長性,新業(yè)務拓展值得期待,13-14年EPS分別為0.77元和0.98元,目前股價(13.02元)對應13-14年PE分別為18.0倍和14.1倍,目標價19.6元,對應14年20倍PE)。若市場因擔心禁煙對煙包傳統(tǒng)業(yè)務帶來沖擊出現(xiàn)股價下跌,將帶來板塊中長期配置時機。

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