2005上半年，中集集團(tuán)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入1812748萬元人民幣，同比增長63.37%；實(shí)現(xiàn)凈利潤205101萬元人民幣，同比增長119.60%。每股收益1.02元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.40元，凈資產(chǎn)收益率22.75%。

　　集裝箱業(yè)務(wù)收入仍然是公司主營業(yè)務(wù)收入的主要來源，2005上半年所占比重87.63%。目前公司的干貨集裝箱、冷藏集裝箱和海運(yùn)式罐式集裝箱的全球市場份額均為第一、綜合市場占有率超過50%，是全球唯一的全系列集裝箱的制造供應(yīng)商。公司的集裝箱工廠合計(jì)已經(jīng)達(dá)到20家，在中國主要的沿海港口都有分布。

　　公司從2003年起就積極介入現(xiàn)代道路運(yùn)輸裝備和服務(wù)領(lǐng)域。2005上半年公司的半掛車?yán)塾?jì)銷售25433臺(tái)，累計(jì)銷售收入達(dá)到207267萬元、收入增長幅度198.22%。盡管目前半掛車業(yè)務(wù)收入占公司總收入的比重僅僅11.43%、對(duì)公司盈利貢獻(xiàn)的比重較低，但公司預(yù)期2005及未來幾年該業(yè)務(wù)都將保持快速增長態(tài)勢，對(duì)公司的盈利貢獻(xiàn)也將越來越大。

　　以高額現(xiàn)金回報(bào)投資者

　　一般而言，處于高成長時(shí)期的公司，由于資產(chǎn)規(guī)模和營運(yùn)資金規(guī)模的迅速擴(kuò)張，往往難以獲得良好的經(jīng)營性現(xiàn)金流入，也難以給予股東較高的股息回報(bào)。在這方面中集是個(gè)特例。

　　2001年至2004年，中集集團(tuán)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增125446萬元，其中經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流合計(jì)，分別為 355092、-266471和26722萬元，說明4年間公司資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)張的資金來源，主要來自于經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流。從籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流分析，4年間，公司合計(jì)籌集權(quán)益性資本190406萬元(主要是2003年下半年增發(fā)12000萬股A股)，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利112174萬元，合計(jì)償還債務(wù)50042萬元。說明公司從資本市場籌集的資金大都用在回報(bào)投資者和減輕公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)等方面了。

　　公司獲得良好經(jīng)營現(xiàn)金回報(bào)的根本原因在于對(duì)營運(yùn)資金規(guī)模的有效控制。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，近年來公司營運(yùn)資金規(guī)模的擴(kuò)張速度遠(yuǎn)低于主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤等指標(biāo)的增長速度。

　　正因?yàn)榱己玫闹鳂I(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金能力，所以公司的償債能力、經(jīng)營能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)一貫保持健康，為公司今后的發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　三大因素助推主營發(fā)展

　　分析中集最近兩年的經(jīng)營前景，我們的重點(diǎn)還是要放在公司的集裝箱業(yè)務(wù)上。

　　目前中國大陸已經(jīng)成為全球的集裝箱制造基地，中集和勝獅是兩大干貨集裝箱巨頭，合計(jì)占據(jù)全球70%以上的市場份額。

　　從過去20多年的數(shù)據(jù)來看，除去2001年911事件影響，全球集裝箱產(chǎn)量基本保持持續(xù)上揚(yáng)的增長趨勢。因此，可以認(rèn)為，集裝箱制造業(yè)是穩(wěn)定上升的行業(yè)而不是嚴(yán)格意義上的周期性行業(yè)。其中原因，在于世界貿(mào)易的不斷發(fā)展、集裝箱運(yùn)力增加和集裝箱化率的不斷提高，此外，還有不斷增加的舊箱淘汰改造需求。

　　1994年至2004年，中集集裝箱業(yè)務(wù)的毛利率基本穩(wěn)定在13%-17%之間。由于具備良好的客戶資源、規(guī)模優(yōu)勢和管理優(yōu)勢，所以這一水平要明顯高于業(yè)內(nèi)其它競爭對(duì)手。

　　2004年至2005上半年對(duì)集裝箱制造業(yè)而言，是一個(gè)比較特殊的時(shí)期。一方面集裝箱需求高漲；另一方面主要原材料之一的集裝箱用鋼供應(yīng)緊張、價(jià)格大幅上漲，一度造成部分集裝箱生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能放空、出現(xiàn)一箱難求局面。

　　與鋼材供應(yīng)商之間的長期合作關(guān)系，使得中集在這一時(shí)期得到原材料供應(yīng)的充分保障。在需求推動(dòng)之下，公司的箱價(jià)上漲收益甚至高于原材料成本上升所造成的損失。2004年公司集裝箱銷售量增加34%，銷售均價(jià)上漲40%，銷售毛利率上升幅度24%；2005中期銷售量增加15%，銷售均價(jià)再漲 25%，單箱毛利達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的476美元、毛利率20.61%。集裝箱銷售量、銷售價(jià)格和銷售毛利率同時(shí)上升，是公司在這一時(shí)期取得高速發(fā)展的主要原因。

　　未來進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展期

　　進(jìn)入2005下半年，集裝箱用鋼價(jià)格和集裝箱售價(jià)都出現(xiàn)明顯回落。根據(jù)上面的分析，2004年至2005上半年，集裝箱制造業(yè)的超常盈利能力是由諸多因素造成。所以中長期而言，我們認(rèn)為中集集裝箱業(yè)務(wù)的毛利率仍將穩(wěn)定在15%-17%。

　　綜上所述，未來中集的集裝箱業(yè)務(wù)將回歸平穩(wěn)發(fā)展期。一方面集裝箱銷售量仍將穩(wěn)步增長；另一方面集裝箱銷售價(jià)格和銷售毛利率自高位回落。

　　人民幣升值對(duì)公司集裝箱業(yè)務(wù)的影響需要綜合看待。按照2005中期數(shù)據(jù)，我們計(jì)算人民幣升值2%對(duì)公司銀行存款、應(yīng)收賬款和借款等科目產(chǎn)生的綜合匯兌損失折合每股約0.04元。另一方面，由于全球主要的集裝箱產(chǎn)能都集中在中國大陸，因此，人民幣升值對(duì)集裝箱行業(yè)的影響是整體的，公司的綜合競爭實(shí)力不會(huì)因此而被削弱。

　　公司的長遠(yuǎn)策略是專注于交通運(yùn)輸?shù)脑O(shè)備制造和服務(wù)方面的相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展，成為該領(lǐng)域的主要供應(yīng)商。通過不斷完善主要物流產(chǎn)品生產(chǎn)基地布局和供應(yīng)鏈，建立多個(gè)業(yè)務(wù)相關(guān)單元發(fā)展平臺(tái)，目前公司已經(jīng)形成近十大類產(chǎn)品系列。預(yù)計(jì)3-5年內(nèi)，中集的集裝箱業(yè)務(wù)占主營業(yè)務(wù)收入比重將明顯下降，其他中高端物流裝備產(chǎn)品收入比重不斷上升。所以，要關(guān)注中集的長遠(yuǎn)發(fā)展，我們的目光已經(jīng)不能局限在公司的集裝箱業(yè)務(wù)領(lǐng)域了。