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中國經濟分析:中國經濟能否重現“最佳組合”?

2014-06-12 11:26 來源：高盛高華證券責編：劉曉燕

摘要：: 2013年下半年中國經濟可以說處于一個“最佳組合”:7月份開始環比增速強勁反彈,三季度GDP季調后季環比折年增幅達到了9.4%。雖然四季度GDP增速有所放緩,但季調后季環比折年增幅仍處于8.4%的較高水平。

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【CPP114】訊：基本觀點——2013年下半年中國經濟可以說處于一個“最佳組合”:7月份開始環比增速強勁反彈,三季度GDP季調后季環比折年增幅達到了9.4%。雖然四季度GDP增速有所放緩,但季調后季環比折年增幅仍處于8.4%的較高水平。對于中長期發展潛力的預期也因三中全會設定的宏大全面改革藍圖而有所上升。

然后,此后中國經濟形勢轉淡。從周期水平來看,年初以來經濟增速低于預期;雖然政府早在2月份就開始放松政策,但至少到4月的增速一直低于趨勢水平。此外,雖然政府推進了多項重要的改革,但改革力度總體沒有達到很多人在去年年底的期望。

周期性不利因素傾向于放緩改革步伐

我們認為過去一年來增長和改革形勢的聯動不是偶然的。二者關系較為復雜,但是總體而言,經濟增速放緩往往使得全面改革更為困難。經濟增速放緩是一把雙刃劍。一方面,有一些改革措施可以因其短期和長期增長有益而得到更快推進。這對于當前領導層來說尤其如此,因為他們傾向于通過改革來穩定增長。一個明顯例子是放松固定資產投資相關的限制,這可以為短期增長帶來推動。而另一方面,還有一些改革舉措對狹義的經濟增長不利,但是從廣義的可持續發展的角度有益。與環境保護和控制污染相關的改革舉措即是如此。當經濟表現強勁時,地方政府會較容易地關閉那些不符合環保標準的重污染工廠。但是當就業和增長狀況已經堪憂時,地方政府勢必比平時更謹慎地在多個目標之間進行權衡。

此外,在經濟增長低迷之際,政府需要投入更多的時間和精力進行周期性經濟管理,國家機關用于進一步推進改革舉措的時間和精力會相應減少。雖然今年推出的放松舉措與過去周期相比已經更多地和改革聯系到一起,但是其中也有許多是單純地周期性經濟管理(圖表)。舉例來說,及時完成財政支出部署和項目建設是政府的當前的一個關注重點,這往往通過多次開會和傳達行政指示才能實現。而許多改革舉措需要大量的時間和資源才能完成。雖然在工作層面參與起草改革計劃的官員未必需要參與周期性政策的管理,但是壓力可能出現在決策高層,因為任何人都無法在任何時候都以同樣程度關注所有工作。

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