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我國包裝業市場規模大，具孕育大公司的土壤

2014-08-04 09:56 來源：中國證券報-中證網責編：徐赳赳

摘要：: 奧瑞金（002701）公司上半年營業收入增長20.2%，凈利潤增長37.8%，符合預期。其中收入端-紅牛罐雖然受國內飲料行業大環境的影響，但依然保持較快增長，而且公司宜興基地投產后，產能供應充足，且紅牛罐價格基本保持穩定。

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【CPP114】訊：奧瑞金（002701）公司上半年營業收入增長20.2%，凈利潤增長37.8%，符合預期。其中收入端-紅牛罐雖然受國內飲料行業大環境的影響，但依然保持較快增長，而且公司宜興基地投產后，產能供應充足，且紅牛罐價格基本保持穩定。公司作為紅牛主供應商，正分享功能性飲料行業蛋糕快速擴大的過程。此外，非紅牛如啤酒罐、加多寶罐在廣東肇慶基地投產后，2014年貢獻也有所加大。因馬口鐵等原料價格的下滑，公司利潤增速要顯著快于收入端。目前公司正在建設青島、廣西基地，后續二片罐收入占比將進一步提升，我們預計公司內生收入依然可以保持穩健增長。

降價和基數原因導致二季度增速略有下滑：二季度公司凈利增速33.1%，增速較一季度下滑近10個百分點。下滑的原因主要有兩個方面：一、因原料成本下降，二季度公司對非紅牛罐產品適度降價，導致毛利率有所回落；二、基數原因，馬口鐵價格是2013年二季度開始下滑，并維持低位至今，因此2013年一季度基數較低，導致今年一季度業績增速快，而二季度基數效應衰減。目前這兩方面因素已回歸正常，預計業績增速將保持穩定。

大包裝是公司發展方向：國內包裝業市場規模大，具孕育大公司的土壤。因市場環境的變化，國內包裝業的整合已到時間窗口，依靠紅牛提供的高盈利及現金流，公司具備整合行業的能力，看好公司發展前景，建議逐步布局。預測2014-2016年歸屬于上市公司股東凈利潤8.03億元、10.14億元、12.3億元，分別增長31%、26.3%、21.3%；實現全面攤薄EPS分別為1.31元、1.65元、2元。目前股價對應2014年14.5倍PE，建議“買入”。

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