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合興包裝:行業整合持續推進,市場環境擠壓利潤

2016-11-02 10:29 來源：廣發證券責編：喻小嘜

摘要：: 合興包裝公司1-9月營業收入24.80億元,同比增長17.93%;歸屬上市公司股東凈利潤7000萬元(與中報披露的業績預告相符),同比下降24.75%,歸屬上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為6168萬元,同比下降30.13%;

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【CPP114】訊：合興包裝公司1-9月營業收入24.80億元,同比增長17.93%;歸屬上市公司股東凈利潤7000萬元(與中報披露的業績預告相符),同比下降24.75%,歸屬上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為6168萬元,同比下降30.13%;其中,今年三季度營業收入8.69億元,同比增長21.54%;歸屬上市公司股東凈利潤1906萬元,同比下降29.19%;歸屬上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為1886萬元,同比下降25.06%。受宏觀經濟和市場競爭影響,公司產品毛利率有所下降;同時智能包裝集成服務(IPS)和包裝產業供應鏈云平臺(PSCP)業務正處于投入期,盈利能力還在逐步提升。

業務訂單穩步增長,行業整合繼續拓展

公司包裝業務及IPS業務進展良好,三季度內公告與斯威克電子(蘇州)有限公司簽訂智能包裝集成服務合作協議,提供一體化集成服務,并以此為契機開展全面合作。此外公司與顧家家居簽訂了采購協議,結合供應鏈模式為顧家家居提供包裝類產品。9月公司審議并通過了《關于收購大慶華洋與包頭華洋70%股權的議案》,并與原股東簽訂了股權轉讓協議,以9240萬元收購大慶華洋數碼彩印有限公司70%的股權和包頭華洋數碼彩印有限公司70%的股權。此舉有助于公司整合東北區域產能并擴大品牌影響力。我們繼續看好合興包裝作為龍頭企業利用資本優勢進行產業整合。

盈利預測與投資建議

預計公司2016-2018年凈利潤分別為1.08/1.43/2.09億元,EPS分別為0.10/0.14/0.20元,分別對應56/42/29倍PE,鑒于公司未來新業務模式和產業鏈整合效應將逐步體現,維持“買入”評級。

風險提示

目前國內智能包裝集成服務仍在起步階段;下游客戶產品銷售可能影響公司盈利;原材料價格的超預期上漲可能導致公司短期利潤的下滑。