【CPP114】訊：新股超購44倍，新興印刷(01975)未曾想過上市兩年多以后股價日漸式微，如今僅有發行價的四分之一。

  智通財經APP觀察到，2月18日港股收盤后，新興印刷發布了截至2019年12月31日6個月的中期業績，期內公司實現收益1.78億港元(單位下同)，同比增長16.7%;凈利潤2801.7萬元，同比增長47%。

  即便是凈利潤大增，2月19日仍舊以沖高回落收盤，最終收盤報0.37港元，漲幅12%，盤中一度漲至18%。成交量246.4萬股，創下近一年新高，多空對決激烈。那么新興印刷究竟是調整完畢再上高點還是拉高出貨呢?

  利潤率上升，基本面改善

  智通財經APP了解到，新興印刷成立于1990年，公司主要經營印刷業務，服務涵蓋印刷解決方案咨詢、前期印刷、膠版印刷、印后加工以及付運。其印刷服務主要針對紙類印刷品，包括書冊、卡片、貼紙等。新興印刷的客戶主要來自美國、荷蘭、香港、澳洲等國家和地區。

  具體而言，主要分為包裝印刷、紙禮品套裝印刷、彩咭牌印刷、智能包裝印刷及其他，其中公司最主要的收入來源于包裝印刷，本報告期內包裝印刷收入貢獻比達到62.1%。分地區看，主要收入來源為香港，其次為美國，不過報告期內來自香港的收益為1.09億元，同比下降了5.8%，來自美國的收益為3963萬元，同比增長135%。

  智通財經APP觀察到，期內彩咭牌印刷服務錄得收益2420萬元，同比增長124.2%，而智能包裝收益1320萬元，同比增長323.1%。相較而言，包裝印刷收益同比下降2.6%至1.1億元，紙禮品套裝印刷同比增加43.9%至2640萬元。

  小部分產品拉動了整體的收益增長，得益于彩咭牌印刷和智能包裝印刷的需求有所增長。彩咭牌印刷服務涵蓋彩色卡片、插頁卡片、保修卡及白卡，由于客戶發布一些新的圓板游戲及新的家居清潔產品，因此下達更多彩咭牌印刷訂單。智能包裝印刷服務涵蓋RFID標簽及NFC標簽，為客戶提供增值服務，期內公司配置了更多資源發展該業務，并且一些客戶利用該智能包裝印刷技術保障產品質量，防止假貨，因此對于整體需求都有明顯驅動。

  另外，由于期內訂單組合優化及成本控制加強，使得產品成本和管理費用增幅不大，從而提高了整體毛利率和凈利率。期內，綜合毛利率為37.2%，同比增加1.3個百分點，凈利率15.7%，同比增加3.2個百分點。

  據公告顯示，期內行政開支3080萬元，而上一年度同期為3050萬元，只增加了30萬元，增幅不到1%。銷售及分銷開支支出310萬，較上一年度280萬元增長10.7%，同樣低于收益增長速度，增厚了利潤空間。

  整體而言，2019年下半年報告期內，公司的經營基本面有所改善，不過核心業務收入下滑及香港地區的收入下滑，也給公司管理層及投資者提供了危險信號，而且展望2020年，公司面臨的挑戰進一步增多。

  現金利用率低，業績增長挑戰大

  智通財經APP了解到，新興印刷于2017年11月上市，然后上市后第一份業績便遭遇滑鐵盧，中期業績收入下滑13.8%，又因為上市開支導致凈利潤同比減少85%。而截至2019年6月30日財年，收入和利潤才緩慢上升，不過仍低于2016財年收入盈利水平。此次中期業績基本與2016財年中期業績水平持平，不過站在當前時間節點上，2020年面臨的挑戰似乎更大。

  從前文得知期內來自香港的收入減少，智通財經APP認為與2019年下半年香港的營運環境不佳不無關系，而目前的公共衛生事件對于新興印刷的營運也是一大挑戰。據業績公告顯示，由此將帶來原材料成本波動、勞工成本上漲，以及目前越來越嚴的環境控制規定，將給收益和利潤帶來壓力。

  公司管理層表示，將優化制造成本的控制，加強印刷產品的市場競爭力，慎重定價。不過智通財經APP了解到，香港的印刷市場競爭格局十分分散，上市之初其在香港市場份額為2.6%，前五大市場領導者市場份額也只有18.47%，這意味提升自身競爭力十分不易。

  另外值得一提的是，公司的資金流動性整體良好，資產負債率也不高。期末公司現金及現金等價物為2.1億元，而截至2019年6月30日為1.75億元。其中現金及銀行結余2680萬元，以及12個月到期的定期存款和理財產品1.83億元，且公司無銀行借款，資金較為充裕。

  不過期內流動負債也從4258萬元增加至6743萬元，其中租賃負債從零增加至1123萬元，導致公司的流動比率從6.5降至4.3，資產負債率從12.49%增長至21.08%。高流動比率和低負債率給足了新興印刷資金安全墊，但是從投資規模和支出看，也意味著公司的現金利用率水平較低。即便手里現金充足，然而如何正常開展甚至擴展業務，可能才是公司目前面臨的主要問題。