國內(nèi)紙品市場整體上仍然供略大于求，在政策、原材料價格等多方因素的影響下，各類子產(chǎn)品價格漲跌各異。我們預(yù)計，隨著未來行業(yè)整合的加速，國內(nèi)造紙行業(yè)將從目前的3000多家企業(yè)大幅減少，行業(yè)集中度提高、淘汰落后產(chǎn)能的過程將帶來造紙行業(yè)毛利率的提升、行業(yè)龍頭市場占有率提高，對造紙行業(yè)構(gòu)成較大利好。給予整個行業(yè)“看好”的評級。

原材料價格上漲

木材在一定程度上也是稀缺資源。近年來，我國木材需求越來越強勁，木材進口量逐年增加。2006年以來，我國進口原木的價格持續(xù)上漲。07年9月，進口木材量279億立方米，較上月減少3.1％；均價達到每立方米141.77美元，價格同比增長0.4％。

到07年10月底，針葉漿美國市場報價達到830美元/噸，較上月末每噸上漲近10美元；歐洲市場報價583.72歐元/噸，較上月末每噸繼續(xù)下降6.69歐元。闊葉漿美國市場報價749.26美元/噸，較上月末每噸上漲29.26美元，漲幅約4％；歐洲市場報價520.90歐元/噸，較上月末上漲8.71歐元。

2007年10月份以來，美廢主要品種有較大幅度上漲，其中，美廢11號和8號價格達到1631元/噸、1570元/噸，每噸較上月繼續(xù)上漲31元和70元。歐廢主要品種亦有小幅上漲，其中A5上漲38元/噸，價格達到1478元/噸；A2較上月上漲18元/噸，價格達到1348元/噸。日廢國內(nèi)主要需求品種均有不同幅度的上漲，其中日廢11號和8號均價分別較上月上漲60和69元/噸，價格達到1500元/噸和1509元/噸。

產(chǎn)品價格漲跌各異

2007年10月份以來，國內(nèi)新聞紙價格基本與9月份持平，均價維持在4700元/噸的水平。而進口新聞紙價格亦無太大變化，均價在4800元/噸左右。由于國內(nèi)新聞紙上輪的提價，國內(nèi)外新聞紙差價逐步減少。預(yù)計未來幾個月新聞紙市場供過于求的局面不會改變，毛利率仍在低水平徘徊，成本推動價格上漲依然較為吃力。

而國內(nèi)文化紙市場持續(xù)高溫，書刊紙和雙膠紙價格繼續(xù)上漲。其中低檔文化紙即書刊紙均價上漲100元/噸，達到4900元/噸。預(yù)計未來幾個月市場供應(yīng)情況將繼續(xù)緊張，產(chǎn)品價格還會繼續(xù)上漲。

基于之前的銅版紙市場情況分析，我們認為未來幾個月銅版紙過剩供應(yīng)量將減少，但供過于求的市場狀況仍將延續(xù)。價格方面，10月份進口和國產(chǎn)銅版紙均出現(xiàn)了大幅下滑的局面。其中，進口銅版紙下跌340元/噸，回到9月初的水平；國產(chǎn)銅版紙均價下跌663元/噸，甚至低于上輪提價之前的水平。

對于箱板紙和瓦楞紙，10月份以來箱板紙較上月略有下滑，進口和國產(chǎn)瓦楞紙價格均上升50元/噸，分別達到2550元/噸和2300元/噸。國內(nèi)白卡紙市場行情也依然較好，產(chǎn)品均價提升50元/噸，每噸達到7050元。國內(nèi)白板紙在進口產(chǎn)品提價的帶動下，價格上漲80元/噸，每噸達到4400元。

政策引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)集中

2007年10月31日國家發(fā)改委發(fā)布的《造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》指出，我國將優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、原料結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和企業(yè)結(jié)構(gòu)，加大創(chuàng)新力度，轉(zhuǎn)變增長方式，明確產(chǎn)業(yè)準入條件，構(gòu)建林紙業(yè)相結(jié)合、行業(yè)裝備先進、節(jié)能環(huán)保、競爭有序、持續(xù)發(fā)展的現(xiàn)代造紙產(chǎn)業(yè)。

我們認為，該政策對行業(yè)內(nèi)上市公司將更加注重如何從上下游一體化的角度完善自身的長期競爭力，而不再是簡單的依靠價格戰(zhàn)和規(guī)模擴張來實現(xiàn)市場份額的提升，因此，企業(yè)對效益的重視程度將超過對規(guī)模的重視程度，企業(yè)的價值有望再上新的臺階。其次，隨著行業(yè)集中度的快速提升，強者恒強的局面將進一步加強，投資現(xiàn)有的龍頭公司仍是最佳的選擇。

“節(jié)能減排”刻不容緩，企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力逐步提升。按政策規(guī)定，我國將大力推進清潔生產(chǎn)工藝技術(shù)，制漿造紙廢水排放要實行許可證管理，嚴格執(zhí)行國家和地方排放標準及污染物總量控制指標。造紙林基地建設(shè)須注重生態(tài)保護。目前，我國正大力推行“節(jié)能減排”，淘汰年產(chǎn)3.4萬噸以下化學(xué)草漿生產(chǎn)裝置及排污超標的產(chǎn)能650萬噸。這一政策的推行，將有助于行業(yè)及各企業(yè)的健康和長遠發(fā)展。

《政策》還明確指出，支持國內(nèi)企業(yè)通過兼并、聯(lián)合、重組和擴建等形式，發(fā)展10家左右100萬噸至300萬噸具有先進水平的制漿造紙企業(yè)，發(fā)展若干家年產(chǎn)300萬噸以上跨地區(qū)、跨部門、跨所有制的、具有國際競爭力的大型制漿造紙企業(yè)集團。到2010年，紙及紙板新增產(chǎn)能2650萬噸，淘汰現(xiàn)有落后產(chǎn)能650萬噸，有效產(chǎn)能達到9000萬噸。對于現(xiàn)有規(guī)模大，具備發(fā)展?jié)摿Φ脑旒埞�司來說，以政府政策支持為后盾，做大做強的時機正在來臨。產(chǎn)業(yè)整合將逐步改善目前的價格競爭局面，推動整個行業(yè)的有序競爭，從而提高行業(yè)運行效率。

我們預(yù)計，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將“由北向南”布局，林業(yè)漿紙公司合作逐步升溫，資源爭奪將愈演愈烈。造紙產(chǎn)業(yè)布局要充分考慮纖維資源、水資源、環(huán)境容量、市場需求、交通運輸?shù)葪l件，發(fā)揮比較優(yōu)勢，力求資源配置合理，與環(huán)境協(xié)調(diào)發(fā)展。產(chǎn)業(yè)發(fā)展的總體布局應(yīng)“由北向南”調(diào)整，長江以南是造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重點地區(qū)。《政策》還鼓勵現(xiàn)有林場及林業(yè)公司與國內(nèi)制漿造紙企業(yè)共同建設(shè)造紙原料林基地。到2010年，力爭實現(xiàn)建設(shè)造紙林基地500萬公頃、新增木漿生產(chǎn)能力645萬噸的目標。我們認為，資源爭奪戰(zhàn)將拉開序幕，竹漿等非木漿資源將更多地被發(fā)掘使用，林木資源的價值會進一步得到提高。若能多管齊下逐步緩解原材料瓶頸問題，整個行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力將獲得提升。

提高行業(yè)準入壁壘，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)規(guī)模經(jīng)濟。《政策》對新進入造紙產(chǎn)業(yè)的國內(nèi)外投資主體的技術(shù)水平、資金實力、信譽度和發(fā)展規(guī)劃的內(nèi)容以及新建、擴建制漿項目單條生產(chǎn)線起始規(guī)模都提出了具體的要求。同時，新建項目噸產(chǎn)品在COD排放量、取水量和綜合能耗等方面必須達到先進水平。造紙產(chǎn)業(yè)具有資金技術(shù)密集、規(guī)模效益顯著的特點，行業(yè)準入壁壘的提高將有助于產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，提升行業(yè)效率。

防止行業(yè)壟斷。《政策》規(guī)定，單一企業(yè)（集團）單一紙種國內(nèi)市場占有率超過35％，不得再申請核準或備案該紙種建設(shè)項目；單一企業(yè)（集團）紙及紙板總生產(chǎn)能力超過當年國內(nèi)市場消費總量的20％，不得再申請核準或備案制漿造紙項目。國內(nèi)目前具有壟斷可能的主要有金東的銅版紙、玖龍和理文的箱板紙。這類企業(yè)的大紙種發(fā)展戰(zhàn)略或?qū)⒏鶕?jù)此規(guī)定進行調(diào)整。華泰的新聞紙目前實際市場占有率為20％，還有70％的提升空間。