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2019下半年中國經濟的5個重大變化

2019-09-27 12:59 來源：新浪責編：彭皖春

摘要：: 2014年提出打破剛兌是個前奏，從2016年中政治局會議第一次提出“抑制資產泡沫”開始，我們正在經歷一場史無前例的金融大出清。我們要做的事就是在不破壞中國經濟系統性穩定的前提下，悄無聲息的把過去十年金融自由化埋下的“雷”一個個拆掉。如果用十二時辰來描述這場出清，也許現在我們正處于午時，就是上午11點到下午1點這個時間，這是一天的中間點，也是一天里最熱的時刻。

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未來貨幣政策的取向一定是“正常化”，新常態也是非常態。三十年前日本的教訓就是逆周期調節力度不能過猛，貨幣政策是藝術不是技術，不是算出來的。盡管全球各國貨幣政策退出非常困難，道理很簡單，吸毒上癮不容易戒，金融機構對于寬松政策的依賴性越來越強。但是有病得治，藥吃多了，副作用特別大。如果再出現2009、2012、2014年那樣大規模的貨幣寬松，過去幾年資產泡沫、社會階層的分化、企業的高杠桿將會再重演一遍，殺傷力更強。貨幣當局已經對這個問題有比較清楚的認識，不能讓經濟增速滑落太快，對于經濟的自然減速確實要慢慢適應，不再一味寄希望于貨幣寬松來刺激經濟。所以，雖然貨幣政策出現了明顯的微調，逆周期調節力度不斷加大，2018年4次降準，2019年至今3次降準，做了一些政策的對沖，但堅決不會再搞“大水漫灌”，所以我們看到貨幣政策十分克制，資金面相對謹慎。

近期全球央行畫風突變，印度、澳大利亞、新西蘭等幾十家央行降息，美聯儲年內已降息2次，十年來首次重啟回購操作，歐央行“降息+重啟QE”組合拳再度來襲，新一輪寬松再度來襲。全球寬松會給中國貨幣政策帶來更多騰挪的空間，但考慮到豬周期進入上行階段、國際油價反彈，通脹預期越來越強烈，會對中國貨幣政策寬松形成一定的制約，很難再出現大規模寬松，央行謹慎推出“改革式降息”，并將地產隔離在降息之外。

而且隨著大央行回歸，金融監管從分業再到統一，監管套利空間大幅縮小。過去10年的資產泡沫很重要的原因是出現了巨大的監管漏洞。第一，中央監管機構之間不協調。這也是2015年發生股災的重要原因，傘型信托本屬于證券信托產品，涉及跨部門監管，初期信息不通，統計標準不一樣，銀監會和證監會監管不到位，待風險積累后，證監會粗暴強硬監管，甚至有券商強行拔線進行清理，結果出現踩踏效應，觸發股災。第二，中央監管機構和地方監管機構目標沖突。因為中央監管機構和地方監管機構博弈，很多地方機構掛上了金融監管局的牌子，這兩者之間的沖突導致很多的新金融業態發展起來，如各種交易所、各種P2P平臺初期幾乎無監管，缺乏有序的引導和規范，最后亂象叢生，一發而不可收拾。2017年金融穩定發展委員會成立后，大央行回歸，協調貨幣政策與金融監管，從分業再到統一，開啟監管統一化新時代。這樣新的監管架構形成以后，開始打破剛兌、禁止資金池、嚴控杠桿、規范并購重組、消除多層嵌套和通道等，很難再看到過去幾年出現的金融亂象。

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