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2019下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的5個(gè)重大變化

2019-09-27 12:59 來(lái)源：新浪責(zé)編：彭皖春

摘要：: 2014年提出打破剛兌是個(gè)前奏，從2016年中政治局會(huì)議第一次提出“抑制資產(chǎn)泡沫”開(kāi)始，我們正在經(jīng)歷一場(chǎng)史無(wú)前例的金融大出清。我們要做的事就是在不破壞中國(guó)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性穩(wěn)定的前提下，悄無(wú)聲息的把過(guò)去十年金融自由化埋下的“雷”一個(gè)個(gè)拆掉。如果用十二時(shí)辰來(lái)描述這場(chǎng)出清，也許現(xiàn)在我們正處于午時(shí)，就是上午11點(diǎn)到下午1點(diǎn)這個(gè)時(shí)間，這是一天的中間點(diǎn)，也是一天里最熱的時(shí)刻。

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對(duì)于投資者，最重要的影響就是剛性?xún)陡侗淮蚱疲^(guò)去無(wú)論是銀行還是非銀行金融機(jī)構(gòu)，都在扮演著“銀行”的角色，中介機(jī)構(gòu)對(duì)資金方承諾剛兌，激起了資產(chǎn)方的融資沖動(dòng)，表面上看，短期資金方獲得了穩(wěn)定的收益，資產(chǎn)方的融資需求得到極大滿(mǎn)足，中介機(jī)構(gòu)賺取了利差，但這種“龐氏金融”不可持續(xù)，尤其是在資金退潮期，一旦難以為繼，累積的隱性債務(wù)就會(huì)加速暴露，導(dǎo)致債務(wù)違約引爆金融風(fēng)險(xiǎn)。這幾年剛性?xún)陡墩谥鸩奖淮蚱�，有利于形成一個(gè)比較市場(chǎng)化的資產(chǎn)價(jià)格，讓投資者意識(shí)到投資有風(fēng)險(xiǎn)，高收益對(duì)應(yīng)高風(fēng)險(xiǎn)，投資也變得越來(lái)越專(zhuān)業(yè)，越來(lái)越謹(jǐn)慎，投資不是誰(shuí)都能做的，也不是誰(shuí)都能做好的。其實(shí)中國(guó)的投資者里還是股民最善良、勤勞、勇敢、好賭、愿賭服輸，很少看到中國(guó)股民到金融街拉橫幅，要向中國(guó)股民致敬。

3 資本的變局：資本市場(chǎng)從“供銷(xiāo)社”到“大賣(mài)場(chǎng)”

在金融出清的大背景下，估值開(kāi)始倒灌，資本市場(chǎng)面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。尤其是科創(chuàng)板啟動(dòng)后，從“供銷(xiāo)社”轉(zhuǎn)向“大賣(mài)場(chǎng)”模式，資本市場(chǎng)迎來(lái)大變局，尤其是最近科創(chuàng)板開(kāi)板的背景下，注冊(cè)制以及科創(chuàng)板的投資價(jià)值值得深入探討。在金融出清的過(guò)程中資本市場(chǎng)的改革也在深化，會(huì)呈現(xiàn)出一些新趨勢(shì)，

一是IPO常態(tài)化。通過(guò)完善多層次資本市場(chǎng)，不盈利也可上市，注冊(cè)制時(shí)代上市不再是難事，會(huì)對(duì)存量市場(chǎng)有一定的推動(dòng)作用，所以我們看到IPO過(guò)會(huì)率創(chuàng)兩年來(lái)新高，開(kāi)始常態(tài)化運(yùn)行，同時(shí)瑕疵企業(yè)主動(dòng)“撤退” ，IPO“堰塞湖”有所緩解。科創(chuàng)板也會(huì)倒逼存量市場(chǎng)改革，催生第三家證券交易所，我一直呼吁的“雄交所”正在加速落地。

二是估值國(guó)際化。水槽通了，水位就要與國(guó)際看齊。從中長(zhǎng)期來(lái)看，注冊(cè)制最重要的影響是估值逐漸國(guó)際化，因?yàn)榧热皇鞘袌?chǎng)化發(fā)行，同時(shí)面臨境外資金的大量涌入，無(wú)論是個(gè)股的投資風(fēng)格還是市場(chǎng)的估值水平，大概要和境外市場(chǎng)同類(lèi)企業(yè)看齊。但這么大的溢價(jià)我個(gè)人不太理解，有人說(shuō)不能用傳統(tǒng)的眼光看待科創(chuàng)板，有一點(diǎn)道理，但是不完全對(duì)。

三是退市常態(tài)化。進(jìn)水放寬了，出水也要跟上。未來(lái)科創(chuàng)板上會(huì)看到嚴(yán)厲的退市、數(shù)量眾多的退市�，F(xiàn)在有些科創(chuàng)板企業(yè)在申報(bào)過(guò)程中修改上交所的問(wèn)詢(xún)問(wèn)題，我無(wú)法理解。還有些上市公司現(xiàn)在造假都不認(rèn)真，10年前公司造假還是認(rèn)認(rèn)真真做得特別復(fù)雜，現(xiàn)在有些上市公司造假簡(jiǎn)單粗暴，缺乏匠人精神，簡(jiǎn)直是在侮辱監(jiān)管的智商。

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